當前人民幣匯率定位錨應在哪里?
2019-06-10 全球品牌網  易憲容

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對于當前的人民幣匯率,對此沖擊最大因素莫過到美國總統選舉,最后由特朗普當選,這讓許多的分析與預測全部失效,除了印度的一個網站之外,幾乎都認為希拉莉會當選,但實際結果則完全相反,特朗普競選勝利。

更為重要的是,在美國總統大選期間,美國媒體甚至全球的媒體,還有不少國際投資銀行的分析報告,都認為如果特朗普當選,那么這將給美國及全球經濟帶來一片混亂,并預言美國及全球經濟將進一步衰退。但是,美國總統大選已經結束了3個星期,大選結束后,市場就會發現,不僅上述媒體的民調不可信,就是連投資銀行的分析及不少美國經濟學家言論都不可信。因為,特朗普當選之后,不僅美國股市沒有如上述報告分析的那樣大跌,全球的經濟沒有陷入衰退,反之美國股市大升,甚至于道瓊斯指數升破了歷史最高,美國股市一片欣欣向榮。

隨著美國股市上升,大量的資金從歐洲市場及新興市場流向美國市場。上個星期歐洲股票基金有30億美元以上的資金流向美國,美國股票基金吸納的資金超過50億美元以上。這與早些時期一些國際投資的分析報告的結果南轅北轍。已經數據顯示,特朗普勝選之后,美國股票基金流入資金達450億美元以上。當大量的資金流入美國股市,造成美國股票市場指數一直在上漲及創新高,也讓部分資金從債券市場流向股市,美元匯率指數攀上102的13年來高位及美國10年期國債利率上升。

特朗普的總統勝選,為何國際投資銀行的分析及一些經濟學家的看法與實際市場的反映會如此南轅北轍,實際上這是許多分析與精英式思維模式有關,往往只是從總統競選者的言論來分析未來會發生什么,而不是從個人特質角度來看,不是從已經變化了的世俗世界來看問題。特別是特朗普及他的幾個孩子都是商人,早就在商界長袖善舞。這些都不是上述分析與考慮的因素。但是就特朗普的性格與背景來說,特朗普的從政后重新讓美國經濟增長概率非常高,最新特朗普組閣人選更是表明了這種趨勢

特朗普的總統勝選,對人民幣匯率的影響與沖擊可說是不少。因為,隨著美元的持續升值,以一籃子貨幣為定位錨的人民幣匯率也只能持續貶值,因為非美元貨幣都處于貶值之中,此期間人民幣貶值幅度達4.6%以上。但是,早幾個月剛穩定的人民幣匯率持續貶值,盡管有人一直在說,人民幣沒有持續貶值的基礎、人民幣只是相對美元匯率是貶值、及不用太擔心人民幣的貶值等,但人民幣匯率相對美元的貶值,必然導致國內大量的資金外逃。如果不關注此問題,這必然會給中國金融市場帶來極大的風險。所以,中國央行不得不加大對流出資金的管制,比如對企業對外投資,不僅要經過嚴格的審查,也開始全面限制資金流出的量。同時,中國央行也開始又人民幣離岸市場出擊,以此來遏制對人民幣匯率貶值炒作等,從而讓人民幣匯率又開始穩定。

但是這種方式的人民幣匯率穩定是相當脆弱的。比如,因為特朗普參選美國總統以來,一直在對人民幣匯率問題指劃腳,說中國是匯率操縱國,中國政府有刻意讓人民幣貶值的嫌疑。在特朗普總統勝選之后,對特朗普的指責,市場的反映也隨之起舞。比如在12月5日,谷歌(Google)曾出現過人民幣匯率價格烏龍事件。本來這只是一個簡的系統錯誤事件,不會引發市場如此大震動,但與當前特朗普對人民幣匯率放話聯系起來,就容易強化人民幣匯率貶值的市場預期,從而讓谷歌的錯誤反而產生了市場的“蝴碟效應”。也就是說,對于人民幣匯率問題,如果中國央行沒有一個比較明確的定位錨,給市場一個清楚明確的預期,那么特朗普的言論可能成為未來影響人民幣匯率重要因素,或成為人民幣未來匯率變化最大的黑天鵝。對此中國央行不得不考慮,而不要跟特朗普的言論隨風起舞。

所以,對于當前人民幣匯率的問題,其定位錨越是簡單越好,這樣市場容易理解。同時,中國央行仍然要出來與市場溝通,而不是用國家主流媒體以意識形態來宣傳,并給市場一個清楚明確的預期。對人民幣匯率流動的管制,保證現行的政策不變,這是穩定當前人民幣匯率預期最為重要的方式,而不能夠重新走老路,否則市場對人民幣匯率會更沒有信心,更是會通過不同的方式讓資金流出中國。

對于特朗普的言論,不要把其看得大重要,更不要過早出手,而是要讓特朗普出招之后見招拆招,這樣才能夠讓人民幣匯率變化更為主動,而不是被動接受而已。因為,特朗普總統競選勝利,肯定會對人民幣匯率頻頻出招,這也會給市場造成不少的壓力,如果與之隨風起舞,一旦有任何風吹草動,另一次類似谷歌的烏龍事件又可能發生,這又可能成為市場繪聲繪影炒作人民幣貶值的題材。對此,中國央行要特別當心。

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